美股即將迎來短暫的交易淡季，歷史統(tǒng)計顯示，自1945年以來，9月是市場平均表現(xiàn)最糟糕的月份。
    如今，投資者正在等待美聯(lián)儲有關(guān)調(diào)整資產(chǎn)購買計劃的靴子落地。與此同時，變異毒株“德爾塔”正在給經(jīng)濟(jì)帶來不確定性，并對企業(yè)運營產(chǎn)生影響，近期伴隨股指上漲背后的波動性下滑和交易量萎縮似乎暗示著多空角力的轉(zhuǎn)折點正在臨近。
    企業(yè)業(yè)績增速承壓
    美股財報季接近尾聲，根據(jù)來自Refinitiv旗下IBES的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，隨著美國經(jīng)濟(jì)從疫情封鎖中持續(xù)復(fù)蘇，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司第二季度利潤同比增長95%，創(chuàng)1994年啟動統(tǒng)計以來的最高紀(jì)錄。不過，強(qiáng)勁反彈的勢頭即將戛然而止，機(jī)構(gòu)分析師預(yù)測三季度美國企業(yè)盈利增速將大幅回落至30%。
    勞動力和供應(yīng)鏈正在成為侵蝕企業(yè)盈利的理由。8月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)PMI從7月的59.9降至55.4，為去年12月以來的最低水平。分項指標(biāo)中，新訂單增長是創(chuàng)年內(nèi)新低，而就業(yè)增長速度也在回落。IHS Markit首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示，疫情下不僅供應(yīng)鏈延遲的影響在擴(kuò)大，招聘市場也面臨考驗。
    “德爾塔”變異毒株對于供應(yīng)鏈的威脅正在推高不少企業(yè)的運營成本壓力。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國7月美國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）增速加快至7.8%，創(chuàng)下自2010年以來新高。第一財經(jīng)記者注意到，成本壓力在企業(yè)財報、特別是制造業(yè)行業(yè)公司中被屢次提及。
    通用電氣表示，生產(chǎn)成本壓力將在下半年有所加劇，整體交貨期因此有所延長，預(yù)計這樣的僵局將持續(xù)到2022年，公司正通過提高采購流程效率和生產(chǎn)率的方式緩解目前的困境。3M公司則指出，新一波的疫情和全球多地自然災(zāi)害推動全球供應(yīng)鏈走向新一輪困境。預(yù)計2021年的原材料和物流費用將在每股65美分至80美分之間，高于此前預(yù)計的每股30美分至50美分。
    與此同時，勞動力市場的供需矛盾正在推動員工薪資快速增長，同樣對企業(yè)運營帶來負(fù)面影響。7月非農(nóng)報告顯示，小時薪資同比增速達(dá)到4.0%，中低收入行業(yè)增速相對更快。此前，華爾街機(jī)構(gòu)曾經(jīng)樂觀預(yù)測，勞動力短缺會隨著9月政府補(bǔ)充救濟(jì)金到期及秋季學(xué)校重新開放得到緩解，但在新一波疫情沖擊下，情況變得復(fù)雜起來。
    根據(jù)美國安快銀行（Umpqua Bank）近期公布的調(diào)查結(jié)果，與大企業(yè)資金儲備充沛相比，中小企業(yè)將“更高的勞動力成本”列為最重大的挑戰(zhàn)和擔(dān)憂 。美國獨立商業(yè)聯(lián)合會（NFIB）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧克伯格（Bill Dunkelberg）指出，勞動力短缺仍然是一個問題，小企業(yè)主正在對經(jīng)濟(jì)前景失去信心，近六成的受訪者表示，他們很難找到合格的求職者。
    低波動下的市場風(fēng)險
    上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲首選的通脹指標(biāo)——個人消費支出價格指數(shù)（PCE） 7月同比飆升4.2%，為1991年海灣戰(zhàn)爭以來最大漲幅。美聯(lián)儲主席鮑威爾在出席杰克遜霍爾央行年會時再次重申了高通脹是暫時性的觀點，但聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在近期議息會議的討論中開始對物價壓力的持續(xù)性有所防范。
    資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)采訪時表示，通脹率的飆升明顯打壓了消費者信心，這一點可以從最近的密歇根大學(xué)消費者調(diào)查報告中看出。美國人對住房和汽車的購買熱情已降至1982年以來最低水平，原因是價格上漲明顯影響了人們的購買能力。盡管此前美國零售銷售增長略高于預(yù)期，實際上商品銷售總量是下降的，這表明漲價是推高銷售額的主要原因。
    作為美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)，上月美國個人消費支出增速大幅放緩至0.3%，在新一輪疫情陰影下，復(fù)蘇似乎正在失去一些動力。富國銀行認(rèn)為，盡管基數(shù)效應(yīng)將在下半年減弱，但鑒于需求不太可能隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)重新開放和供應(yīng)鏈仍面臨壓力而緩解，預(yù)計接下來通脹仍將保持強(qiáng)勁。包括前美國財長薩默斯在內(nèi)的一些美聯(lián)儲批評人士擔(dān)心，極低利率和高政府支出的組合將使通脹遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的目標(biāo)，并加劇消費者的壓力。高盛此前連續(xù)下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期，將第三季度GDP增速從8.5%大幅調(diào)整至5.5%，2021年全年GDP預(yù)測從6.4%下調(diào)至6%，預(yù)計2022年美國經(jīng)濟(jì)將增長4.5%。
    施羅斯伯格向記者表示， 美國經(jīng)濟(jì)正在依靠刺激政策維持?jǐn)U張動能，而新一輪疫情可能導(dǎo)致復(fù)蘇停滯不前，如果接下來消費價格繼續(xù)上行，那么對滯脹的擔(dān)憂將是潛在的重大風(fēng)險。從估值的角度看，如果對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的熱情開始消退，回調(diào)可能會隨時出現(xiàn)，因為目前的估值處于紀(jì)錄高位，需要更快的增長來證明當(dāng)前的定價是合理的。
    值得注意的是，隨著三大股指持續(xù)上漲，市場交易量正在逐漸萎縮，衡量指數(shù)波動性的恐慌指數(shù)（VIX）重新回到了年內(nèi)低位。另一方面，美國金融業(yè)監(jiān)管局最新公布的報告稱，自2020年3月股市觸底以來保證金債務(wù)7月從歷史高位回落，投資者已開始有意識降低杠桿控制風(fēng)險。從傳統(tǒng)技術(shù)分析的角度看，量價背離后的寧靜可能預(yù)示著短期轉(zhuǎn)折點的來臨。
    LPL Financial首席市場策略師德特里克（Ryan Detrick）結(jié)合歷史數(shù)據(jù)指出，市場波動有望卷土重來。他發(fā)布報告稱，美股牛市第二年往往會出現(xiàn)震蕩行情，市場回調(diào)5%甚至10%的時機(jī)已經(jīng)成熟。特別是考慮到美股8~9月期間表現(xiàn)疲軟，近70年來平均回報率基本為負(fù)。